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銀行行業信貸已開啟逆周期小規模投放

发布时间:2019-11-09 10:24:51

银行行业:信贷已开启逆周期小规模投放

报告要点

本周观点

上周沪深300指数下跌2.35%,沪深300银行指数上涨1.67%,银行跑赢大盘4.02%

央行公布11年金融统计数据全年新增人民币信贷7.47万亿,基本符合年初计划,在投放节凑上二、三季度偏紧,一、四季度相对偏松,结构上中长期贷款占比下降显着,显示投资性资金需求回落较快,受房市调控影响,居民中长期贷款占比下滑明显;存款方面,新增存贷比超过77%,致使银行存贷比考核压力增大,吸储困难,存款总量增速放缓,非金融类企业存款占比下滑明显,居民类相对稳定货币供应量方面,广义货币供应同比增长13.6%,低于年初调控目标,主要受通胀年中创新高,央行又过度依赖数量调控所致由于过度依赖存准率,致使货币乘数过低,在人民币升值预期弱化、央行净投放能力减弱的情况下,“紧缩后遗症”加速货币供应不足

12月当月,据推测外汇占款继续减少,且规模有所提升,财政存款集中投放,但受央行净回笼和外汇占款减少拖累,货币供应量继续偏紧,而货币乘数开始触底回升M1/M2比率继续下降,显示通胀、经济下行预期下,存款有定期化趋势,且经济活力衰减贷款方面,票据、居民、非居民等短期贷款占比上升,中长期贷款占比显着下降,显示投资性资金需求减弱,结构上尚未看到有投资项目等支持的改善迹象前瞻政策,央行货币供应逐步放松,存准率将会多次下调,但短期受节日物价因素、外汇占款流出等影响,资金面仍可能维持现状,甚至偏紧,但是未来趋势逐步宽松概率大贷款方面,四季度信贷已开启逆周期小幅放量,但结构上是短贷为主,显示在财政等刺激经济实体项目开展之前,中长期贷款需求难以逆转,实体经济也将继续下探,而增加的信贷多用于满足现金流需求,未能形成对实体经济逆转的预期和资金面的全面宽松,因此我们认为当中长期贷款占比提升时,可以开始大量做多股市,原因是实体经济将在不久触底回升,而中长期贷款释放出大量的短期流动性助推股市

春节前央行将暂停央票发行,但节前或仍有存准率下调需求上周五央行发布公告,将在春节前暂停央票发行,并根据市场需求开展短期逆回购操作尽管央行暂停央票发行,但春节前公开市场到期资金仅为740亿元,远不能满足春节猛增的流动性需求如果逆回购操作仍不能缓解市场流动性偏紧的局面,则春节前仍有下调存准率的需求

浦发银行业绩预增42%,不良环比略有上升但不必过度担忧浦发银行业绩快报显示,2011年公司净利润同比增长42%,盈利增长稳定而受年末财政存款大幅投放的影响,公司存贷比环比下降48bp,存贷比压力有所缓解但值得注意的是,公司不良率环比上升40bp至0.44%,这主要是由于在四季度通胀回落,经济增长放缓,市场流动性仍偏紧的环境下,企业偿付能力下降所致但我们认为今年流动性将有所好转,且企业前期盈利较多,企业贷款风险可控,而平台贷通过借新还旧或展期,坏账并不会集中爆发,因此不必对银行资产质量过度担忧

银行盈利确定支撑估值,银行板块相对收益确定,绝对收益概率较大由于监管标准执行时间推迟,监管力度有所松动,银行拨备计提压力有所缓解而目前银行股估值低洼,市场并不太配合其公开市场融资的需求,因此释放利润,依靠当期留存收益补充资本更为重要,我们重申11年银行业净利润同比增速33%左右,较市场预期约高出5个百分点确定的盈利将支撑银行股估值,银行板块相对收益确定,未来随着流动性的改善,绝对收益概率较大

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